Курс доллара «отвязался» от американских трежерис

Один из важных индикаторов и веская причина изменения курса доллара – динамика доходности американских гособлигаций - трежерис (treasuries). Для инвесторов это объясняется простой зависимостью. Трежерис выступают как актив с эталонной надёжностью. И если их доходность повышается, то это даёт возможность большего заработка без увеличения риска. В таком случае возрастает спрос на американские активы, для покупки которых требуются вложения в доллары. В результате потребность в них увеличивается, гринбэк укрепляется. На движение доходности ориентируются не только покупатели облигаций, но и финансовые рынки в целом. Таким образом, увеличение процентов по облигациям содействует, как правило, укреплению валюты. Это традиционно хороший ориентир для трейдеров. 

Такова классика. Однако в последнее время она перестает работать. Например, с августа 2020 года до середины февраля 2021 года доходность 10-летних гособлигаций США поднялась с 0,5% до 1,26%. При этом индекс доллара DXY за данный период снизился с 94 пункта к 90,5 пунктов. Только с конца января 2021 года доходность выросла с 0,99% до 1,26% к 16 февраля, то есть более, чем на треть. Она достигла максимальных значений с «допандемического» марта 2020 года. Индекс доллара  за эти последние недели практически не изменился. И тогда, и сейчас он находится на уровне 90,4 – 90,6 пунктов. 

В таком парадоксе проявляется особенность перекосов современного финансового рынка. Это следствие соотношения склонности к рискам и бегства от них. Увеличение доходности трежерис - одно из проявлений ультрамягкой политики экономических властей США. Она предусматривает масштабные денежные вливания и новые стимулы со стороны пришедшей к власти в январе администрации Джо Байдена и поддерживающих его демократов в Конгрессе. Это усиливает склонность к рискам на рынке. Этому способствует и начало массовой вакцинации в развитых странах, перспективы возврата к росту деловой активности.  

Это же уменьшает цены трежерис как надёжных защитных инструментов для инвестиций. Поэтому повышаются проценты по ним по отношению к цене, то есть их доходность. Но и сам доллар воспринимается как защитный актив, который пользуется меньшей популярностью во время увеличения спроса на риск и волатильность. 

Кроме того, ожидания позитивной экономической динамики и вакцинация повысили доходность альтернативных американским гособлигаций – британских, германских и иных. Поэтому ралли ставок в США не приводит к адекватному повышению спроса на трежерис и курса доллара. 

Таким образом, для трейдеров сейчас важно учитывать изменившуюся конъюнктуру и не ориентироваться на доходность трежерис в торговле валютными парами с долларом. Вероятно, такая зависимость возобновится лишь при достижении экономиками ведущих стран докризисных уровней и нормализации денежной политики ФРС.