Центробанки против инфляции

Последние дни показали парадоксальность рынков, которую нужно учитывать на предстоящие месяцы. Потребительская инфляция в США показала снижение в ноябре до 7,1%  по сравнению с  октябрьскими 7,7%. Но ожидание, что из-за этого ФРС «смягчит жёсткость» не оправдалось. Дальнейшее ужесточение политики, казалось бы, не имеет смысла, так как инфляция и без того слабеет. А вот дестимулирование экономики от удорожания кредитов повышается. И это при рисках рецессии, которая почти неминуема.

Но Федрезерв не только увеличил ставку с 4% до 4,5%, но и дал «ястребиный» прогноз по ней. Она в конце 2023 года составит в среднем 5,1%, то есть будет выше предыдущего прогноза - 4,6%. Это означает и то, что регулятор не собирается уменьшать ставку весь следующий год! То есть возникает двойная опасность для рисковых активов. Рынок надеялся проскочить за счёт постепенного смягчения ФРС между высокой инфляцией и рецессией, а получает и то, и другое вместе. Непреклонный Джером Пауэлл с соратниками считают, что нужно решительно добивать рост цен и не готовы ослаблять политику ужесточения.

Такие посылы подхватили другие центробанки. Банк Англии, ЕЦБ, Банк Швейцарии дружно увеличили свои ставки на ту же величину –  50 процентных пунктов. И даже всегда предельно «мягкий» Банк Японии удивил 20 декабря. Хотя и оставил ставку неизменной, неожиданно увеличил предельный уровень доходности гособлигаций с 0,25% до 0,5%. Что означает также удорожание денег, негатив для роста экономики и фондового рынка.

А ведь при этом всеобщем ужесточении динамика розничных продаж в США рухнула в ноябре до минус 0,6% с 1,3% месяцем ранее, а в Туманном Альбионе – до минус 0,4% с 0,9%. Таким образом, при больших инфляционных затратах корпорации сталкиваются со снижением спроса. Причём и то, и другое явление будет наращиваться за счёт удорожания кредитов и инвестиций, приводя к снижению рентабельности и прибыли.

Что ж, фондовый рынок получил двойной удар. Индекс S&P 500 с 13 по 20 декабря упал с рубежей 4100 пунктов почти до 3800 пунктов или на 7.3% за неделю! Теперь рубеж ноябрьского и декабрьского пика 4100 пунктов выступает труднопреодолимым сопротивлением, точкой касания линии долгосрочного даунтренда на графике. А вероятная ближняя техническая цель движения - 3700 пунктов. При этом не исключен временный ограниченный рождественский подъём к 3950-4000 пунктов как дань уважения традиции «ралли Санта-Клауса».

А что же доллар? Его реакция менее острая. Во многом из-за того, что валюты - основные участники индекса USDX против доллара - также переживают увеличение ставок своих центробанков. USDX пока лишь отошёл от декабрьского минимума 103,1 пунктов к 104 пунктам. Однако, потенциал его подъёма только начинается. Экономика США, обладая по сравнению с основными конкурентами более предпочтительными показателями динамики ВВП, занятости, инфляции, может выдержать более высокий подъём ставки. Да и абсолютная её величина заметно выше, чем в еврозоне, Японии, Великобритании, Канаде, Швеции, Швейцарии, то есть в странах, валюты которых входят в индекс доллара. Соответственно, и доходность гособлигаций США существенно больше, чем у них, и в перспективе она станет пониматься быстрее.

Добавим сюда и то, что геополитические и рецессионные риски, воздействующие на экономики и толкающие деньги в сторону защитного актива – доллара, более высоки в Европе. Поэтому актуально предположение о перспективах в предстоящие месяцы движения к следующим техническим целям: USDX – 108 пунктов; EUR/USD – 1,0210; GBP/USD – 1,1620; USD/JPY – 138,2.