Станет ли ФРС «таскать каштаны из огня» для ЕЦБ?

Федрезерв неожиданно оказался настроен «по-бычьему» на прошедшем июньском заседании. Это никак не противоречит тому, что впервые, после десяти подряд увеличений ставки, регулятор не повысил её, оставив на уровне 5,00-5,25%. Это, как раз, было вполне ожидаемым. А сенсационной можно назвать его позицию и прогнозы на перспективу.

Рынок на фоне значительного снижения инфляции в США предполагал высокую вероятность прекращения ужесточения монетарной политики в принципе и переход к снижению ставок ФРС уже в 2023 году.

Однако, прогнозы членов ФРС показали, что они нацелены на дальнейшее увеличение ставки два раза в 2023 году, до 5,75%! Снижение рассматривается только в 2024 году до 4,75%. Объяснение этому можно найти в новых прогнозах Федрезерва по экономике. Они позволяют не только лучше понять позицию ФРС, но и строить ориентиры на будущее активов на предстоящие месяцы. Так, прогноз по росту ВВП США на текущий год значительно улучшен - до 1% с предыдущего 0,4%. Уровень безработицы теперь оценивается в 4,1% против предыдущих 4,5%. А вот оценка роста цен практически не изменилась. Инфляция по индексу расходов на личное потребление (PCE) - лишь немногим ниже, чем ранее – 3,2% против 3,3%. Базовый PCE, без учёта волатильных цен энергоносителей и продовольствия, ключевой для ФРС показатель, даже повышен в прогнозе до 3,9% с 3,6%. Справочно: апрельский PCE составил 4,4%, а базовый PCE - 4,7%. Это очень далеко от целевого уровня 2%, который ФРС не предполагает достичь даже в 2025 году.

Таким образом, регулятор не рассматривает риск рецессии как реальный, ориентируется на укрепление экономики. То есть главный раздражитель, против которого направлен основной мандат действий ФРС, инфляция, остаётся на крайне высоком уровне. Поэтому регулятор настроен сурово и жёстко, не оглядываясь на опасность торможения экономики. И кажется, рынок не оценил пока этого в должной степени, пребывая в радости от вердикта ФРС.

В свою очередь, Европейский центробанк 15 июня поднял свою процентную ставку до 4,25% с 4%. И это также было ожидаемым, поскольку майская инфляция в еврозоне составила 6,1% по индексу потребительских цен (CPI), что в 1,5 раза больше, чем в США (4%).

Может сложиться впечатление, что политика двух основных центробанков разошлась в направлении. Но думается, это не вполне так. Для ЕЦБ крайне важно обуздать сильную инфляцию. Но дальнейшее значительное увеличение ставки чревато крайне негативными последствиями. Еврозона, имея два квартала подряд снижение ВВП, фактически уже вошла в рецессию. И безработица в 6,5% не даёт простора для жёсткости регулятора.

Всё это контрастирует с темпами квартального роста ВВП в США в 1,3% и перегретым рынком труда с безработицей лишь 3,7%.

И вот внезапно к находящемуся в трудном положении ЕЦБ приходит «старший брат» в лице ФРС и говорит: мы будем поднимать ставки, но исходя из своих целей и соображений. Но это одновременно означает общее ужесточение условий на рынке - удорожание денег, давление на стоимость ресурсов, ограничение в потреблении. Все эти контринфляционные шаги выходят за рамки США. Их влияние будет распространено в том числе и на Старый Свет, ограничивая цены там.

Тогда, возможно, без острой нужды не следует «жестить» самому ЕЦБ. Он сможет во многом «таскать каштаны из огня чужими руками». Дополнительным «бонусом» при этом для еврозоны может стать и привлекательность доллара по сравнению с евро, если и без того более высокие ставки в Штатах будут и подниматься быстрее. Евро к радости европейских экспортёров окажется под давлением, повышая доходность продаж и конкурентоспособность товаров на внешних рынках.

Поэтому можно предположить противоположность в будущей политике двух регуляторов, но не ту, что случилась на этой неделе, когда ЕЦБ поднял ставку, а ФРС сделал паузу. Противоположность может состоять в том, что ставки могут продолжить рост в США при более мягкой политике ЕЦБ.

В таком случае вероятно движение недооцененнного было доллара вверх. Индекс доллара (DXY), имея техническую поддержку на рубежах 102 пункта, может подниматься в ближайшее время к 104 - 105 пунктам, где он уже был весной текущего года при более низких, чем сейчас, ставках ФРС.

Пара EUR/USD, взметнувшаяся за два последних дня на радостях от решений двух регуляторов с 1,0770 к 1,0870, способна вновь направиться к поддержке 1,0630-1,0700. Сопротивление, с другой стороны, расположено на 1,0950-1,1000.