Инвесторы наконец поверили Пауэллу

Федрезерв США неустанно и с редкой терпеливостью напоминает о том, что намерен продолжить ужесточение своей денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы. Глава ФРС Джером Пауэлл отметил это вновь 29 июня в Мадриде на конференции Banco de Espana по финансовой стабильности. Регулятор предполагает повышение процентной ставки ещё не менее двух раз до конца 2023 года. Это может привести её с нынешнего уровня 5,25% к 5,75%.

Такая политика вызвана стремлением регулятора сломить непокорную инфляцию. Её показатель по таргетируемому ФРС индексу расходов на личное потребление (РСЕ) всё ещё очень высок - 4,4% в апреле год к году. А базовый РСЕ, без учёта волатильных цен на энергоносители и продовольствие, составляет 4,7%. Приемлемыми же считаются уровни в районе 2%. В связи с этим ожидаемые в пятницу данные за май исключительно важны для рынка. Примечательно, что прогнозируется не снижение, а увеличение РСЕ до 4,6%, и сохранение базового РСЕ на уровне 4,7%. Таким образом, пауза в повышении ставки, сделанная ФРС в июне для оценки ситуации, может смениться новым увеличением процента уже в июле – до 5,5%. Фьючерсы на ставку 29 июня достигали 84% вероятности такого сценария, хотя ещё накануне, до выступления Пауэлла такая вероятность составляла 77%.

Тем интереснее оказались данные по ВВП США за 1 квартала 2023 года, вышедшие 29 июня. Они достаточно противоречивы, но чётко подтверждают позицию Пауэлла.  ВВП США за 1 квартал повысился на 2.0% в квартальном исчислении. Это меньше, чем предыдущий показатель – 2,6%, но больше прогнозируемого роста 1,4%. В целом можно сказать, что экономика замедляется, но держится лучше ожиданий. При этом число первичных заявок на получение пособия по безработице снизилось до 239 тыс с 265 тыс в предыдущий период. Это означает рост спроса на рабочую силу, что подстёгивает зарплаты и инфляцию. И вот дефлятор ВВП – ещё один показатель инфляции - повысился до 4,1% с 3,9%.

Итак, основной враг ФРС – инфляция - не сдаётся. И это раздражающий фактор для регулятора, стимулирующий его действовать жестко. При этом обратная сторона такой политики – торможение экономики – происходит не так остро, как ожидалось рынком. А если считать, что ФРС готова даже совсем пожертвовать экономическим ростом ради обуздания цен, повышение ставок практически предопределено.

Это идёт в русле общей позиции ведущих центробанков (за исключением Банка Японии), высказанной их главами на текущей неделе на ежегодной встрече ЕЦБ в Синтре.

Падение индекса доллара DXY в июне 2023 года с 104,6 пунктов к минимуму 101,5 пунктов 22 июня было связано с ожиданием прекращения роста ставки ФРС и скорого перехода к её снижению уже до конца года. Доллар слабел на предположениях о расхождении действий ФРС с ЕЦБ, Банком Англии, Банком Канады, Банком Швейцарии. Рынок, казалось, странным образом не верил ФРС. И именно последние дни, текущая неделя, похоже, наконец, переубеждают его. Это видно по растущим на глазах фьючерсы на увеличение ставки ФРС в июле, которые сигнализировали о достижении вероятности повышения ставки ФРС в июле на уровне 89%.

В таком случае валюты, альтернативные доллару, лишаются преимуществ увеличения ставок их центробанками. Поняв это, рынок за два дня 28 и 29 июня после выступлений Пауэлла и статистики по США предъявил дополнительный спрос на доллар, в результате чего индекс DXY вырос сразу на 1% – с 102 пунктов до 103,1 пункта.

Такое положение способствует дальнейшему укреплению доллара. С технической точки зрения важно то, что USDX преодолевает предыдущий локальный уровень сопротивления 102,6 – 102,8 пунктов. Это говорит о вероятности похода к сильным и притягательным рубежам 104,2-104,5 пунктов. Важно следить за показателями РСЕ. Хотя маловероятно, что они повернут вспять настрой ФРС.