“choppy markets”, или “choppy quarter”, остаются в игре

Цена закрытия недели евродолларом остается неопределенной, как весь первый квартал, максимальный close 1450 в этом диапазоне не превышен, до него не смогли достать до американских релизов. В экономике штатов все, как раз напротив, определенно хорошо и красиво. Даже лучше, чем можно было предполагать. Пэйроллз превысили ожидания, но внимание заострено на существенном росте доли экономически активного населения (63%), что указывает на доверие к поискам работы. Говорят, в декабре 2007 был пик 66%, после которого последовало снижение, обусловленное структурными (поколение baby boom покатилось на пенсию) и циклическими (рецессия) изменениями. Очевидно, что рост числа американцев, поверивших в рынок труда и возможность найти работу, обусловлено именно циклическим улучшением в США. Об этом же говорят производственные отчеты, начиная с Empire State и Phyla Fed месяц назад, и заканчивая вчерашним релизом ISM Manufacturing. Что касается производства, то - если это уже тенденция (а мы в пнк поглядим на свежий отчет NY Fed Empire State), - выглядит так, что произошла адаптация к относительно сильному доллару. Что касается отчета по рынку труда, то еще обращают внимание на неплохую динамику роста средне-часовой оплаты труда, плюс 7 центов до $25,23, или 2,25% уоу. Если вы вспомните, последний отчет Core CPI показал 2,3% уоу, а Core PCE 1,7% уоу. Поскольку (1) ФРС отслеживает именно ядро индекса цен расходов на личное потребление (РСЕ), и (2) евра уже пошла в рост после спича Йеллен, постольку рынок сказал про Core PCE, что этого мало. Это почти 2%, целевой показатель ФРС, это сильная цифра, пусть они вам не врут. Это не ноль-семь, как в Европе или, например, в Баварии. Понятно, чем обусловлено бездействие ФРС, и это не те целевые показатели, которые входят в мандат ФРС, а именно (1) инфляция и (2) занятость. Это третий фактор, который подтвердился только что, на Америке: Йеллен в феврале имела 40-минутные переговоры с ЕЦБ Драги и с Карни из Английского банка. Эти европейские товарищи склонны к смягчению денежно-кредитной политики, никто не удивится, если Английский банк срежет ставку рефинансирования до 0,25%. А в Европе дисконтная ставка отрицательная, и может углубиться. И дело не столько в инфляции, точнее дезинфляции или дефляции, сколько в валютной войне. Не только я так думаю, что ФРС бьется за курс доллара, а ЕЦБ за курс евро, об этом говорят напрямую. Но, повторяю, поскольку американская промышленность адаптировалась к текущему курсу доллара, постольку это фактор уже не помеха для нормализации ставок. По-прежнему, после пятничных хороших отчетов по штатам, Goldman Sachs ожидает три повышения ставок в 2016. Если распределить их равномерно, то это будет апрель-июль-декабрь. Не смотрел расписание заседаний FOMC, не ручаюсь, что именно июль и декабрь, да разве это сейчас важно? На апрель фьючерсами по федрезервам учтено всего 5% вероятности роста ставки. Было бы неплохо шарахнуть по рынку, как мешком из-за угла, был бы достигнут максимальный эффект в свете ожидания роста ставки, а также инфляционных ожиданий. Доходность пошла бы вверх. А сейчас ядро цен РСЕ примерно совпадает с 10-Yr Yield. Еще меня удивляет, и уже примерно около года или чуть меньше, такой подавленный рынок фьючерсов fed funds. Как вы помните, перед декабрьским FOMC вероятность там была тоже невысокой, но 5% на апрель и 23% на июнь, после сильных макроданных, свидетельствует только о низкой ликвидности этого рынка. Как и всех других в 1 квартале. Посмотрите на недельные данные CFTC по индексу доллара: (1) открытый интерес стабильно равен количеству занятых позиций. И второе уже на другую тему: Даже после спича бабушки старушки процентщицы, количество лонгов по доллару (1770 контрактов) приросло сильнее, чем шортов (1700). Что еще по 4 кварталу из статистики интересно, так это данные IMF в валютных резервах. Мир любит доллар, более 66%, глобальная доля более 2/3. Доля евро опустилась до уровня 2002, до 19,9%, а пиковое значение 28% приходилось на 2009 год. Что косвенно подтверждает даунтренд евродоллара, не так ли. Это инерционный индикатор (даже судя по времени латентности между началом глобальной рецессии 2007-08 и пиком в 2009), и я полагаю, что 20%-ная доля евры это еще не дно. Что касается 2002 года, то именно с января появилась наличная евра. И дно следует искать в безналичной евре, и если проводить аналогии, то ниже паритета однозначно. Что еще бросается в глаза по результатам недели, так это ожидаемое снижение доллара на сильных данных, потому что они были против текущего тренда (который зала старуха процентщица). Обычно, сильные данные против тренда не живут дольше пары-тройки часов, на графиках, так оно и вышло. Но, доллар упал НЕСМОТРЯ на сильные данные, а это уже элемент фальши. Вот последний заголовок про доллар из ленты Доу: Dollar Falls Against Yen DespiteUpbeat Data. Ключевое слово Despite. И вообще, месяц закончился, пора делать коррекцию. На часе формируется зигзаг, он же ромб, он же «бриллиант», или расширяющаяся формация. В любом случае, это разворотник. По недельному закрытию, оно выше 1,13, оно выше 23-ей фибы, но мы это уже видели многократно, Deja Vue. Цена остается в диапазоне. Цена залезла в облако, что усиливает неопределенность. Рынок (масд) разрядился после сильного падения евро. То есть, фактически, сигналов покупать (1) нет, и (2) евра лезет вверх, но непонятно, чем это закончится. Фактов нет, сигналов покупать нет. Ну да, лезет. Ну да, теоретически может и до 1,15, и до 1,17, и вообще хоть до 1,29-31. Но фактов нет. Сигналов нет. Вы что думаете, если I квартал закончился, то и неопределенность ушла? Ничего подобного, я полагаю, и вчерашняя характеристика "choppy markets", или "choppy quarter", остается в игре.