ФРС: мальчик, который кричал “Волки!” - Société Générale

Рыночное ценообразование по ставкам ФРС на конец 2024 года упало с 4,66% (на 67 б.п. ниже текущего уровня) перед выходом июльских данных по рынку труда до 3,85% непосредственно перед выходом данных по ISM в сфере услуг (более сильных). Комментарии Джея Пауэлла в пятницу вернули ценообразование на конец года к 4,2%, но рынок по-прежнему сомневается, что ставка будет снижена на 50 б.п. в сентябре, отмечает валютный стратег Société Générale Кит Юкес.

Вероятно, замедление темпов роста в США действительно началось

"Рынок закладывает в цены ставки на уровне чуть выше 3% через 3 года - не так низко, как это было в начале месяца. Это практически тот же уровень, который мы наблюдали в 1992 году, когда инфляционные ожидания были значительно выше". Тем не менее, скорость снижения вряд ли будет оправдана, если экономика США начнет стремительно падать. Участники рынка с воодушевлением ожидали снижения ставок в начале 2023 года и в конце 2023 года".

"По мнению Пауэлла, ключевое значение имеет рынок труда, который он упомянул 20 раз в своей речи в пятницу. Но хотя рынок труда явно ослабевает, все еще существует огромная неопределенность относительно того, насколько сильно он замедлится. Исходя из этого, хотя я сомневаюсь, что предполагаемая рынком терминальная ставка сейчас сильно повысится, на переднем конце кривой ставок заложено слишком много снижений ставок в ближайшие 6 месяцев, если только экономика не замедлится очень резко."

"Для ставок/акций/кредитов очень важны скорость и масштабы замедления, но для валютного рынка, после того как доллар поднялся так высоко, сам факт замедления будет способствовать сокращению длинных позиций по доллару. Более медленное/малое замедление принесет больше пользы латиноамериканским валютам, чем, например, глубокая рецессия, но другие валюты G10, вероятно, будут расти дальше против доллара".